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收益能力价值_Earnings Power Value

什么是收益能力价值（EPV）？​

收益能力价值（Earnings Power Value，EPV）是一种股票估值方法，通过假设当前收益的可持续性和资本成本，但不考虑未来增长来对股票进行估值。EPV通过将公司的调整后收益除以加权平均资本成本（WACC）来计算得出。

虽然公式简单，但计算调整后收益和WACC需要多个步骤。最终结果为“EPV股权”，可与市场资本化进行比较。

主要要点​

  • 收益能力价值（EPV）是一种关注公司当前资本成本的股票估值方法。
  • EPV忽略了一些重要的财务方面，例如未来增长和竞争对手的资产。
  • EPV通过将公司的调整后收益除以加权平均资本成本得出。
  • EPV股权可以与公司当前的市场资本化进行比较，以判断股票的公平估值、被高估或被低估。

收益能力价值（EPV）的公式和计算​

EPV=调整后收益WACC其中:EPV=收益能力价值WACC=加权平均资本成本\begin{aligned} &\text{EPV}=\frac{\text{调整后收益}}{\text{WACC}} \\ &\textbf{其中:}\\ &EPV=\text{收益能力价值}\\ &WACC=\text{加权平均资本成本} \\ \end{aligned}

EPV从经营收益或息税前利润（EBIT）开始，此时尚未调整一次性费用。将一个商业周期内至少五年的平均EBIT边际与可持续收入相乘，得到“标准化EBIT”。

接着，标准化EBIT乘以（1 - 平均税率）。下一步是将过剩折旧（按税后基础计算，取平均税率的一半）加回来。

此时，分析师得到了公司的“标准化”收益数据。此后，进行调整以考虑未合并子公司、当前重组费用、定价能力和其他重要项目。该调整后的收益数据再除以公司的加权平均资本成本（WACC），得出EPV业务运营。

最后一步是计算公司股权价值，将“过剩净资产”（主要为现金加房地产的市场价值减去遗留成本）加到EPV业务运营中，并减去公司的债务价值。

EPV股权随后可与公司当前的市场资本化进行比较，以判断股票的公平估值、被高估或被低估。

重要提醒: EPV旨在反映公司的当前自由现金流能力，按其资本成本进行折现。

收益能力价值告诉你什么？​

收益能力价值是一种分析指标，用于确定公司的股票是被高估还是低估。EPV公式计算公司合理可持续的可分配现金流水平。使用当前收益，而非预测或折现未来收益，因为当前收益是可靠且可知的。这是因为其他许多估值指标依赖假设或主观评估，所以它们的可靠性通常不及EPV。

EPV是由哥伦比亚大学教授布鲁斯·格林瓦德（Bruce Greenwald）发展而来的，他是一位知名的金融经济学家和价值投资者，通过这种估值技术努力克服与未来增长、资本成本、利润率和必要投资相关的贴现现金流（DCF）分析的主要挑战。[1]

收益能力价值的局限性​

收益能力价值基于商业运营环境保持不变和理想状态的假设。它未考虑可能以任何方式影响生产率的内部或外部波动。

这些风险可能来源于公司运营市场的变化、相关监管要求的变化，或其他影响商业流动的不可预见事件，这些事件可能产生积极或消极的影响。

参考文献​

[1] B. C. Greenwald, J. Kahn, E. Bellissimo, M. A. Cooper, and T. Santos. "Value investing: from Graham to Buffett and beyond." John Wiley & Sons, 2020.